Volatilita v kryptomenách
Volatilita v kryptomenách nie je náhodný šum s konštantným rozptylom, ale vykazuje clustering – obdobia zvýšenej a zníženej variability sa zhlukujú v čase. Tento štýlový fakt (stylized fact) narúša predpoklad i.i.d. výnosov a má zásadné dôsledky pre návrh obchodného plánu: od risk manažmentu cez alokáciu kapitálu až po exekúciu príkazov, výber timeframe a používanie derivátov.
Čo presne znamená „volatility clustering“
Clustering je jav, keď podmienená variancia výnosov nie je konštantná, ale závisí od minulosti: veľké pohyby majú tendenciu nasledovať veľké (hoc aj opačným smerom) a malé pohyby malé. Prakticky to vidíme ako autokoreláciu štvorcov výnosov, resp. absolútnych výnosov, pri súčasnej nízkej autokorelácii samotných výnosov.
Štýlové fakty kryptotrhov
- Ťažké chvosty (leptokurtóza): extrémy sa vyskytujú častejšie než by predpokladala normálna distribúcia.
- Podmienená heteroskedasticita: variancia sa mení v čase (GARCH-efekt).
- Asymetria reakcií: negatívne šoky môžu zvyšovať volatilitu viac než pozitívne (leverage efekt/„bad news is worse“).
- Režimy: prechody medzi low-vol a high-vol epizódami, často viazané na udalosti (makro, on-chain incidenty, regulačné správy).
Modely pre volatilitu: od GARCH po režimy
- GARCH/EGARCH/GJR-GARCH: opisujú podmienenú varianciu; EGARCH zachytáva asymetriu bez nutnosti ne-negativity obmedzení.
- Stochastic volatility (SV): variancia je latentný proces; vhodné pre Bayesovský prístup a robustné inferečné rámce.
- Regime-switching (Markov): explicitne modeluje prechody medzi režimami (napr. „calm“ vs. „turbulent“).
- FIGARCH/long-memory: pre kryptá často pozorujeme dlhú pamäť v absolútnych výnosoch; užitočné pri dlhších horizontoch.
- Realized volatility (RV): intradenné dáta (napr. 1-min) agregované na denné RV; citlivé na mikroštruktúrny šum a outliery.
Dôsledky pre risk manažment
Clustering znamená, že budúca volatilita je do istej miery predikovateľná z nedávnej volatility. To umožňuje volatility targeting – dynamické prispôsobenie expozície tak, aby sa udržala konštantná variancia P/L.
- Velkosť pozície: position size ∝ 1 / σex-ante. Pri náraste σ sa pozícia zmenšuje, čím sa stabilizuje drawdown.
- Stop-loss geometra: SL viaž na volatilitu (ATR, RV) namiesto fixných tickov; znížiš predčasné vyhodenia v high-vol režime.
- Risk budget: prideľ R na obchod (napr. 0,5–1,0 % účtu) a škáluj ho cez σ. V high-vol režime klesá nominálny objem.
- Kelly/frac-Kelly: parametre Kellyho frakcie sú volatilita a edge; pri clustri sa frakcia musí ex-ante redukovať.
Exekúcia a mikroštruktúra počas clustrov
- Širšie spready a sklz: v high-vol clustri narastá impact; preferuj passive exekúciu, prípadne TWAP/VWAP s limitmi.
- Likvidita a hlboké knihy: na CEX sleduj 10–20 bps hĺbku; na DEX koncentráciu likvidity (CLAMM) a re-centrovanie pásma.
- Latencia a MEV: pri L2/DEX v high-vol prudko rastie MEV a nevyplnené swapy; zváž private orderflow / RFQ.
- Funding & OI: clustre často sprevádza expanzia open interest a extrémny funding; riziko squeezov a likvidačných kaskád.
Framework „Volatility-aware“ obchodného plánu
- Diagnostika režimu: 10–20 d RV/ATR, percentil historickej σ, zlomové body (CUSUM), alerty na prechody režimov.
- Pravidlá veľkosti pozície: definuj funkciu f(σ). Napr.: pre percentil σ < 40 → 1×, 40–70 → 0,7×, >70 → 0,4×.
- Stop & take profit: SL = k × ATR; k adaptuj podľa režimu. TP riadený MFE a time stopom v low-vol.
- Frekvencia obchodov: v high-vol clustri preferuj menej, ale kvalitnejšie príležitosti; v low-vol skôr „fade“ či mean-reversion.
- Rebalancovanie: pravidelná normalizácia delta-expozícií (spot vs. perpy) pri zmenách σ, aby sa nezvyšovalo portfóliové beta.
Režimy volatility a voľba stratégie
| Režim | Charakteristika | Preferované stratégie | Risk/Exekúcia |
|---|---|---|---|
| Low-vol (kompresia) | Úzke pásmo, nízke RV/ATR | Mean-reversion, range-trading, carry | Menšie SL, vyššia frekvencia, tight spreads |
| Transition (expanzia) | Breakouty, rast objemu | Breakout/pullback trend, event-driven | Opatrné sizing, postupné vstupy, S/R potvrdenia |
| High-vol (turmoil) | Veľké sviečky, časté gapy | Trend-follow s menším sizingom, rýchle partials | Širšie SL, low leverage, dôraz na sklz a likviditu |
Volatility targeting: praktická implementácia
- Odhad σ: EWMA RV (λ ~ 0,94–0,97), denné/4h okno, robustné voči outlierom (winsorization).
- Scaling factor: pozícia = (target σ / odhad σ) × základná pozícia; hranice (min/max) chránia pred extrémami.
- Rebalančná frekvencia: denne alebo po prekročení prahov (napr. ±20 % vs. target σ).
- Portfóliová vrstva: risk parity medzi aktívami (BTC/ETH/alt koše), nie medzi nominálnymi váhami.
Opcie a implicitná volatilita
- Term štruktúra IV: počas clustrov sa sklon mení; krátke expirácie nafúknuté, dlhé menej – príležitosť pre kalendárne spread-y.
- Skew: v šokoch sa prehlbuje put-skew; hedging portfólia cez puty je drahší – zváž collars alebo put spreads.
- Gamma scalping: funguje v high-vol pri aktívnom delta hedgingu, ale zvyšuje nároky na exekúciu a poplatky.
- Variance/Vol swaps (ak dostupné): čisté stávky na realizovanú volatilitu vs. implicitnú.
Jumpy vs. difúzna volatilita
Krypto má významnú skokovú zložku (jumps) – regulačné správy, veľké likvidácie, bridge incidenty. To oslabuje klasické stop-lossy a môže vyžadovať gap-aware pravidlá: nižšiu páku, širšie SL s menším sizingom, alebo ochranné opcie.
Extreme Value Theory (EVT) a tail riziko
Keďže chvosty sú ťažké, prahové modely (POT, Generalized Pareto) lepšie odhadujú extrémne straty než normálne VaR. V praxi: kalibruj stresové σ, pracuj s „worst 1 %“ scenármi, maj Incident Playbook pre 5–10× bežné ATR.
Backtesting a robustnosť
- Ne-i.i.d. dáta: klasické testy signifikancie môžu nadhodnotiť edge; používaj block bootstrap a walk-forward.
- Režimová citlivosť: testuj výkonnosť naprieč percentilmi σ; stratégia musí prežiť všetky režimy alebo mať switching rule.
- Transaction costs aware: v clustroch rastú náklady – zahrň dynamický sklz/spread model.
Špecifiká pre DeFi a AMM
- CLAMM poskytovanie likvidity: v high-vol clustri častejšie re-centrácie pásma; rastie impermanent loss.
- Stable-stable pooly: expozícia na depeg; volatilita nie je nulová, mení sa korelácia a fee APR.
- Leveraged staking/borrowing: LTV limity adaptuj podľa σ; nastav health factor alerts a auto-repay mechanizmy.
Operatívne pravidlá pri prechode režimov
- Trigger „σ-break“: pri 30-d RV nad 80. percentil zníž páku o X %, rozšír SL o Y %, zredukuj frekvenciu vstupov.
- Liquidity guardrails: stanoviť minimálnu knižnú hĺbku (USD) pre exekúciu; pod prahom len market-making s mikro sizingom.
- Derivátový hedge-on: pri prechode do high-vol automaticky zapnúť ochranné puty/collars do najbližších dát.
- „No-trade“ zóny: vyhlásiť pauzu počas extrémnych udalostí (napr. LUNA-like), kým sa IV/RV nepremostí.
Meranie a dashboardy
- RV/ATR monitor: 1h/4h/1d, percentilová signalizácia, farby režimov, alarmy na prechody.
- Liquidity & slippage: odhad sklzu pre typickú veľkosť; reálne vs. modelované náklady.
- Funding/OI/IV: syntéza do „turbulence indexu“ pre perpy a opcie.
- Compliance guard: limity páky a veľkosti pozícií viazané na režim, audit logy zmien.
Príklady pravidiel v playbooku
- Rule #1 (Sizing): základný risk R = 0,75 % účtu pri σ v 20.–60. percentili; mimo pásma lineárna škála 0,3–1,0 %.
- Rule #2 (Stops): SL = 1,8 × ATR (4h) v low-vol, 2,6 × ATR v high-vol; max stratový deň 2R.
- Rule #3 (Exekúcia): zákaz market vstupu pri spread > 5 bps a odhadovanom sklze > 10 bps; inak limit-ladder.
- Rule #4 (Deriváty): pri IV/RV spread > 1,3 zvážiť predaj prémia len s prísnym risk capom a tail hedgom.
Najčastejšie omyly
- Fixné SL/TP bez ohľadu na režim: spôsobujú náhodné vyhadzovanie v clustroch.
- Ignorovanie nákladov: stratégie, ktoré fungujú v backteste s nulovým sklzom, zlyhajú v high-vol realite.
- Páka ako konštanta: mal by ňou byť risk na obchod, nie leverage číslo.
- Zamieňanie IV za RV: implicitná volatilita je očakávanie trhu, nie garancia realizácie.
Volatility clustering je základná vlastnosť kryptotrhov. Ak ju ignorujeme, risk profil sa stáva nestabilným a výsledky nespolehlivými. Volatility-aware plán – so škálovaním pozície, adaptívnymi stopmi, režimovým prepínaním stratégií a disciplinovanou exekúciou – premieňa nepríjemnú vlastnosť trhu na predvídateľnú premennú, ktorú vieme riadiť. Tým sa znižuje variabilita P/L, skracujú drawdowny a zvyšuje pravdepodobnosť dlhodobej udržateľnosti výkonu.
