Účel článku: čo je cash buffer a runway
Cash buffer je bezpečnostná rezerva hotovosti určená na absorbovanie krátkodobých výkyvov v príjmoch, výdavkoch a pracovnom kapitáli bez porušenia záväzkov. Runway je počet mesiacov, počas ktorých podnik pri aktuálnom netto cash burne prežije bez ďalšieho financovania. Spoločne tvoria základ politiky ochrany likvidity, ktorá nastavuje limity, meranie a reakčné plány pre obdobia stresu.
Kľúčové pojmy a vzorce
- Netto cash burn (mesačný): priemerný mesačný outflow prevádzkových peňazí mínus inflow mimo financovania. Burn = OutflowsOPEX+CAPEX+WorkingCap − InflowsOperating.
- Runway (mesiace): Runway = (Voľná hotovosť + nečerpané záväzné úvery) ÷ Netto cash burn.
- Days Cash on Hand (DCOH): DCOH = (Hotovosť + ekvivalenty) ÷ (Denné prevádzkové výdavky).
- Cash Conversion Cycle (CCC): CCC = DSO + DIO − DPO (dni viazanosti v pracovnom kapitáli).
- Quick ratio: (Hotovosť + cenné papiere + pohľadávky) ÷ Krátkodobé záväzky.
- Burn multiple (rastové firmy): Burn multiple = Netto burn ÷ prírastok čistých výnosov (cieľ < 1–1,5 v efektívnom raste).
Pravidlá palca pre veľkosť cash bufferu
| Typ organizácie | Doporučený buffer | Poznámka |
|---|---|---|
| Stabilné SME s predvídateľnými cash flow | 3–6 mesiacov fixných OPEX | Dolný okraj pri nízkej sezónnosti a nízkych odberateľských koncentráciách |
| Výroba s vyššou zásobovosťou | 4–8 mesiacov OPEX + 0,5× priemerný CCC | Navyšujte o volatilitu cien vstupov |
| Scale-up/Startup (bez pozitívneho cash flow) | 12–18 mesiacov runway | Tak, aby ostal ≥ 6 mesiacov pred „next raise“ |
| Silne cyklické odvetvia | 9–12 mesiacov OPEX | Doplnkovo standby kreditné linky |
| Vysoko regulované/kontraktové biznisy | ≥ 6 mesiacov OPEX + covenant headroom | Monitorujte LCR/DSCR/Net debt to EBITDA limity |
Politika likvidity: princípy a limity
- Hierarchia vankúšov: (1) Hotovosť a ekvivalenty, (2) Vysoko likvidné investície (štátne pokladničné poukážky), (3) Záväzné revolvingové linky, (4) Nezáväzné rámce (iba orientačne).
- Minimálny operačný cash balans: pevný Liquidity Floor (napr. 3 mesačné fixy), nikdy neporušovať bez schváleného krízového plánu.
- Trigger zóny: zelená (>12 m runway), žltá (6–12 m), červená (<6 m); každá má definované akcie.
- Diverzifikácia bánk: žiadna protistrana > 25–35 % hotovosti; viacero bánk/peňažných fondov.
- Segmentácia účtov: operačné vs. rezervné účty; rezervné chrániť pred bežnými platbami.
Forecasting a scenáre: ako plánovať runway
- Rolling forecast 13 týždňov: týždenná granularita; minimálne po položkách: výplaty, odvody, nájom, materiál, marketing, dlhová služba, dane.
- Scenáre: Base (najpravdepodobnejší), Downside (−20 % tržby, +10 % náklady), Severe (−40 % tržby, +15 % náklady, rast CCC o +15 dní).
- Stres-testy pracovného kapitálu: klastre odberateľov (top 10), posun DSO o +15/+30 dní, šok na zásoby (DIO +20 %), zmena platobných podmienok dodávateľov (DPO −10 dní).
- Event-driven aktualizácia: pri zmene cien vstupov > 8–10 %, významnom zákazníckom výpadku, akvizícii/expanzii.
Pracovný kapitál: pákové body na ochranu cashu
- DSO (pohľadávky): zálohy, milestone fakturácia, dynamické zľavy za skorú úhradu, kreditné limity a poistky pohľadávok.
- DIO (zásoby): S&OP disciplína, ABC/XYZ segmentácia, vendor-managed inventory, menšie dávky, rýchlejšie obrátky.
- DPO (záväzky): vyjednať dlhšie splatnosti, „two-cycle terms“, early payment discounts selektívne (iba ak ROI > WACC).
- Billing & cash apps: automatizovaný billing, e-invoicing, lockbox riešenia, prísne „dispute SLA“.
Investičná politika hotovosti
- Bezpečnosť > Likvidita > Výnos: poradie priorít v rezervoári.
- Povolené nástroje: depozitné účty, T-bills, kvalitné peňažné fondy; zákaz dlhých durácií a kreditného rizika mimo investičného stupňa.
- Durácia: prispôsobiť plánovaným outflow; core buffer držať ≤ 90 dní durácia.
- FX a úrokové riziko: prirodzený hedge (výnosy vs. náklady v tej istej mene), termínové zaisťovanie len proti identifikovaným záväzkom.
Kovenanty a bankové vzťahy
- Headroom: cieľ najmenej +20–30 % nad prahom kovenantov (DSCR, NTD/EBITDA, minimálna hotovosť).
- Early-warning metriky: trailing 3M EBITDA, „cash interest coverage“, „borrowing base availability“.
- Revolvingové linky: záväzné (committed) facility > 6 mesiacov OPEX; testuj mesačne ťah a spätné splatenie.
Rozhodovacie pravidlá pri poklese runway
| Zóna | Podmienka | Okamžité opatrenia | Strednodobé opatrenia (30–90 dní) |
|---|---|---|---|
| Zelená | > 12 mesiacov | Optimalizácia výnosov, revízia pricingu, konzervatívne investovanie pre výnos | Negociácia lepších DSO/DPO, testovanie standby liniek |
| Žltá | 6–12 mesiacov | Hiring freeze (selektívny), postponement CAPEX, resekcia nízkeho ROI marketingu | Monetizácia necore aktív, reprice kontraktov, working capital program |
| Červená | < 6 mesiacov | Zero-based rozpočtovanie, renegociácia nájmov a dodávok, okamžité DSO akcie | Bridge financovanie, reštrukturalizácia nákladov, predaj častí biznisu |
Governance: kto za čo zodpovedá
- CFO/Treasury: politika likvidity, forecasting, protistranové limity, investičná smernica.
- FP&A: scenáre, citlivostná analýza, „variance“ reporting (plan vs. actual).
- COO/Supply Chain: CCC iniciatívy, S&OP, kontrakty s dodávateľmi.
- Sales/RevOps: fakturácia, milestone invoicing, úverové limity zákazníkov.
- Board/Audit komisia: schvaľuje limity a „playbook“ pre krízové stavy.
Metodika 13-týždňového cash forecastu
- Začnite opening cash, oddeľte contracted a probable príjmy.
- Modelujte výplaty, dane, úroky, nájmy, kľúčové dodávky v týždennej granularite.
- Pracovný kapitál modelujte ako funkciu tržieb a „dni“ (DSO/DIO/DPO).
- Udržujte „audit trail“ rozhodnutí a rozdielov (rolling actuals vs. forecast).
Cash playbook: poradie zásahov
- Rýchle príjmy: predfakturácia, zľavy za predfakt, upsell na existujúcich klientov s predplatením.
- Pracovný kapitál: vymáhanie, factoring/forfaiting vybraných faktúr, konsignačné sklady.
- OPEX: vyjednanie sadzieb, dočasné zníženie marketing spendu, prenájmy vs. nákup.
- CAPEX: prenájom/leaseback, posun nepodstatných investícií.
- Financovanie: revolving/bridge, rozšírenie covenants „amend & extend“, equity top-up.
Indikátory včasného varovania
- Zhoršovanie DSO o > 7 dní q/q alebo koncentrácia tržieb (top 3 > 40 %).
- Payback marketingu > 18 mesiacov (pri PLG > 12).
- Burn multiple > 2 počas > 2 kvartálov.
- Pokles hrubej marže o > 300 bps bez kompenzačných akcií.
Komunikácia a transparentnosť
- Interné reporty: týždenný cash status, mesačné runway scenáre, „traffic light“ dashboard.
- Externé strany: banky a investori – včasná komunikácia pri prekročení triggerov, plán nápravy.
- Kontraktná disciplína: štandardné platobné podmienky, sankčné doložky, escrow pri veľkých dodávkach.
Špecifiká podľa odvetvia
- Výroba: väzba na komoditné ceny – zaistenie nákupov, „surcharge“ klauzuly v cenách.
- SaaS: ročné predplatné s predfakturovaním, minimalizovať mesačné plány pri nízkom NRR.
- Retail: sezónnosť – krátke cykly forecastu, vendor financovanie zásob, reverzné factoringy.
- Projektové firmy: milestone billing, retencie v kontraktoch limitovať, performance bonds.
Checklist politiky ochrany likvidity
- ✅ Definovaný minimálny hotovostný floor a trigger zóny.
- ✅ Rolling 13-week cash forecast, mesačné scenáre (base/downside/severe).
- ✅ Investičná smernica (povolené nástroje, durácia, protistrany, FX/IR hedging).
- ✅ Program pracovného kapitálu (DSO/DIO/DPO ciele, vlastníci, metriky).
- ✅ Záväzná revolvingová linka alebo standby facility; aktualizované kovenanty.
- ✅ Komunikačný plán pre banky/investorov a interný „playbook“ pre krízu.
Zhrnutie
Ochrana likvidity stojí na troch pilieroch: správna veľkosť cash bufferu podľa rizikového profilu, disciplinovaný forecasting so scenármi a jasne definované spúšťače akcií. Keď sú limity, protistrany, investičná politika a pracovný kapitál riadené jednotnou politikou, runway prestáva byť hádankou a stáva sa riaditeľným parametrom podnikania.
