Tri vedrá v penzii

Prečo uvažovať o modeli „troch vedier“ v penzii

Model troch vedier (hotovosť – konzervatívne – rastové) je rámec riadenia majetku v dôchodku, ktorý oddeľuje krátkodobé potreby od dlhodobého rastu. Cieľom je znížiť riziko predaja aktív vo „zlom čase“ (pri poklese trhov), zabezpečiť stabilnú hotovosť na výdavky a zároveň udržať kúpnu silu úspor cez rastové aktíva. Rámec nie je produkt, ale proces – súbor pravidiel, ako peniaze organizovať, dopĺňať a vyberať.

Tri vedrá: definície a úloha každého z nich

• Vedro 1 – Hotovosť (krátkodobé rezervy): bankový účet, krátkodobé vklady, peňažné fondy. Kryje 12–36 mesiacov čistých životných nákladov po zohľadnení iných príjmov (štátny dôchodok, renta). Úloha: plynulá likvidita a psychologická istota.
• Vedro 2 – Konzervatívne (stredný horizont): kvalitné dlhopisy, termínované vklady, krátke dlhopisové fondy, čiastočne garantované nástroje. Kryje výdavky v horizonte 3–7 rokov. Úloha: stabilizátor portfólia, zásobník na dopĺňanie hotovosti bez výrazných výkyvov.
• Vedro 3 – Rastové (dlhý horizont): akcie, akciové fondy/ETF, realitné fondy s vyššou volatilitou, alternatívne aktíva s rastovým profilom. Horizont 8+ rokov. Úloha: ochrana pred infláciou a dlhodobý rast, ktorý zvyšuje udržateľnosť výberov.

Hlavné riziká v dôchodku, ktoré model adresuje

• Sequence-of-returns risk: negatívna séria výnosov v prvých rokoch výberov môže dramaticky skrátiť životnosť portfólia. Vedrá 1–2 umožňujú dočasne neprerábať predajom rastových aktív v poklese.
• Inflačné riziko: príliš veľa hotovosti stráca kúpnu silu; rastové vedro je dlhodobý protiliek.
• Riziko dlhovekosti: dlhší život vyžaduje udržateľné výbery a rastový komponent.
• Likviditné riziko: neočakávané výdavky (zdravie, opravy) – kryté hotovosťou a konzervatívnym vedrom.

Určenie veľkosti vedier: metodika „z potrieb“

1. Vypočítajte ročnú medzeru: Medzera = ročné výdavky − (isté príjmy). Isté príjmy = štátny dôchodok, renty, garantované platby.
2. Stanovte horizonty: hotovosť 1–3 roky medzery; konzervatívne 3–7 rokov medzery; rastové zvyšok.
3. Prispôsobte volatilite a tolerancii rizika: vyššia averzia = väčšie vedro 2; vyššia tolerancia a dlhší horizont = väčšie vedro 3.

Príklad: Výdavky 2 000 €/mes., isté príjmy 1 200 €/mes. → medzera 800 €/mes. ≈ 9 600 €/rok. Hotovosť (2 roky) ≈ 19 200 €, konzervatívne (5 rokov) ≈ 48 000 €, rastové = zvyšok majetku.

Pravidlá dopĺňania a rebalansovania

• Ročný cyklus: raz za rok vyhodnoťte stavy. Ak rastové aktíva prebytočne narástli, predajte časť a doplňte najprv vedro 2, potom 1.
• Pravidlo prahu: ak hotovosť klesne pod 12 mesiacov medzery, doplňte z vedra 2; ak vedro 2 klesne pod 3 roky medzery, doplňte z vedra 3 – iba ak trhy nie sú v hlbokom poklese.
• Stopky v poklese: pri poklese akcií o >20 % dočasne pozastavte predaje z vedra 3 a kryte výbery z vedra 1 a 2 (na to slúži ich veľkosť).

Stratégie výberov: pevné percento vs. adaptívne „guardrails“

• Pevné percento (napr. 3–4 % p.a.): jednoduché, indexované o infláciu. Výhoda: predvídateľnosť. Nevýhoda: môže byť rigidné pri extrémnych trhových zmenách.
• Guardrails („zábradlia“): nastavte minimum/maximum ročného výberu (napr. ±10–20 %). Ak portfólio výrazne stúpne, zvýšite výber, ak klesne, dočasne znížite. Kompatibilné s vedrami – vedrá určujú odkiaľ beriete, guardrails koľko.

Príjmové toky a „cashflow rebrík“

Z vedra 2 je možné vytvoriť rebrík splatností (napr. štátne dlhopisy s ročnou splatnosťou 1–7 rokov), ktorých výnosy a istiny priebežne dopĺňajú hotovosť. Tým znižujete závislosť na predajoch v nevhodnom čase. Vedro 3 zostáva čo najviac investované pre dlhodobý rast.

Daňovo-odvodové a produktové poznámky (všeobecne)

Časovanie výberov môže ovplyvniť dane a odvody (kapitálové zisky, zrážkové dane, zdravotné odvody podľa právneho poriadku). Pri navrhovaní poradia predajov zohľadnite daňové loty (FIFO/LIFO/špecifická identifikácia, podľa lokálnych pravidiel) a efektívne umiestnenie aktív do účtov s rôznou daňovou záťažou. Toto je všeobecný rámec, nie individuálne poradenstvo.

Psychologická stránka: prečo model funguje aj „v hlave“

• Oddelenie účelov: hotovosť je na výdavky, nie na špekulácie; rastové aktíva „nepozeráme“ denne.
• Nižšia pravdepodobnosť panického predaja: vedomie, že máte 3–7 rokov financovania mimo akcií, uľahčuje disciplínu.
• Jednoduchosť komunikácie v páre/rodine: vedrá sú intuitívne a dokáže ich spravovať aj náhradník.

Modelové alokácie podľa profilu rizika

• Defenzívny profil: hotovosť 24–36 mesiacov medzery; konzervatívne 5–7 rokov; rastové zvyšok (často 25–40 % celku).
• Vyvážený profil: hotovosť 18–24 mesiacov; konzervatívne 4–5 rokov; rastové 40–60 %.
• Dynamický profil: hotovosť 12–18 mesiacov; konzervatívne 3–4 roky; rastové 60–75 %.

Glidepath: ako sa vedrá menia v čase

Pri vyššom veku a klesajúcej potrebe rastu môžete pomaly zväčšovať vedrá 1–2 a znižovať podiel vedra 3. Naopak, v skorom dôchodku (55–70) je zvyčajne vhodné udržať zmysluplný podiel rastu kvôli dlhej životnosti portfólia.

Integrácia istých príjmov a anuit

Ak máte isté príjmy (štátny dôchodok, doživotná anuita), znižujú medzeru a tým aj veľkosť vedier 1–2. V niektorých plánoch dáva zmysel čiastočná anuitizácia (pokrytie základných výdavkov), čím sa vedro 1 môže zmenšiť a väčší podiel ostáva v rastovom vedre.

Scenáre a reakčné pravidlá

• Výrazný trhový pokles (−25 % akcie): pozastavte dopĺňanie z vedra 3, výbery kryte z vedra 1 a 2 na 2–3 roky; znížte výber v rámci guardrails o 10–15 %.
• Vysoká inflácia: prehodnoťte indexáciu výberov; posilnite rastové aktíva pri rebalansovaní, ak je horizont dostatočný.
• Neočakávaný veľký výdavok: použite časť vedra 1; následne doplňte z vedra 2 pri najbližšom rebalanse.

Časté chyby pri využívaní modelu troch vedier

• Príliš veľa hotovosti: erózia kúpnej sily; hotovosť má byť funkčná, nie „všetko pre istotu“.
• Nedefinované prahy dopĺňania: bez pravidiel sa model rozpadá na improvizáciu.
• Nekonzistentné rebalansovanie: rebalans nie je „pocit“, ale kalendár + prahy.
• Ignorovanie daní a poplatkov: znižujú čisté výnosy; optimalizujte poradie predajov.

Kontrolný zoznam pre nastavenie

1. Spíšte ročné výdavky a isté príjmy → vypočítajte medzeru.
2. Rozdeľte majetok do vedier podľa horizontov (1–3 roky, 3–7 rokov, 8+ rokov).
3. Definujte prahy dopĺňania a ročný termín rebalansovania.
4. Vyberte stratégiu výberov (pevné % alebo guardrails) a indexáciu o infláciu.
5. Naplánujte „cashflow rebrík“ vo vedre 2 (splatnosti na každý rok).
6. Zdokumentujte pravidlá pre partnera/rodinu (jednoduchý manuál na 1–2 strany).

Meranie úspechu: metriky udržateľnosti

• Runway hotovosti: mesiace krytia z vedra 1 (cieľ 12–36 podľa profilu).
• Runway konzervatívneho vedra: roky krytia (cieľ 3–7).
• Podiel výberu na portfóliu: ročne <= dohodnutý limit (napr. 3,5–4,5 %).
• Rebalans disciplína: realizované podľa plánu (áno/nie) + zásahy pri prahoch.
• Reálna kúpna sila: výbery indexované o infláciu vs. rast portfólia.

Príklad implementácie (ilustratívny, nezaohľadňuje dane/jurisdikciu)

Portfólio 300 000 €. Výdavky 1 800 €/mes., isté príjmy 1 100 €/mes. → medzera 700 €/mes. = 8 400 €/rok.

• Vedro 1: 2 roky = 16 800 € v peňažnom fonde a na účte.
• Vedro 2: 5 rokov = 42 000 € v kvalitných krátkych dlhopisových nástrojoch (rebrík splatností 1–5 rokov).
• Vedro 3: zvyšok ≈ 241 200 € v globálnych akciách/akciových fondoch.
• Režim výberu: 3,8 % ročne z celku (≈ 11 400 €/rok) upravené o infláciu s guardrails ±10 %.

Zhrnutie: jednoduchý rámec, disciplinovaný proces

Tri vedrá v penzii oddelia bezprostredné potreby od dlhodobého rastu, čím znižujú stres a riziko chýb v krízach. Kľúčom je veľkosť vedier odvodená z reálnych potrieb, jasné prahy dopĺňania, pravidelný rebalans a adaptívna stratégia výberov. Rámec je univerzálny, no konkrétna implementácia závisí od osobných cieľov, tolerancie rizika a legislatívneho prostredia – preto je vhodné model priebežne revidovať a prispôsobovať životným zmenám.