SaP 500 NASDAQ DAX

Čo sú akciové indexy a prečo na nich záleží

Akciové indexy predstavujú štatistickú reprezentáciu určitej časti akciového trhu. Slúžia na meranie výkonnosti trhu, porovnávanie portfólií a sú zároveň podkladovým aktívom pre pasívne fondy a ETF. Pre drobných aj inštitucionálnych investorov sú indexy kľúčovým stavebným prvkom pri konštrukcii diverzifikovaných, nákladovo efektívnych portfólií. Tento článok sa zameriava na tri najznámejšie indexy: S&P 500 (USA, široký veľkokapitálový index), NASDAQ (predovšetkým technologicky orientovaný trh – často sa sleduje NASDAQ-100) a DAX (Nemecko, veľké blue-chips), a ich využitie v kontexte indexových fondov (ETF).

S&P 500: široký americký benchmark

• Pokrytie: ~500 najväčších verejne obchodovaných spoločností v USA podľa trhovej kapitalizácie s filtrami na likviditu a ziskovosť.
• Metodika: kapitalizačne vážený (free float market-cap weighted), pravidelne rebalansovaný; komisia indexu posudzuje zaradenie firiem.
• Charakter: vysoko diverzifikovaný naprieč sektormi (IT, zdravotníctvo, finančný sektor, spotrebné tovary atď.); často používaný ako „proxy“ pre americkú ekonomiku a akciový trh veľkých spoločností.
• V ETF praxi: existuje viacero ETF replikujúcich S&P 500 s veľmi nízkymi TER (celkovými nákladmi) a nízkou odchýlkou sledovania (tracking difference).

NASDAQ vs. NASDAQ-100: technologická expozícia

Názov „NASDAQ“ sa používa dvojako a je dôležité rozlišovať:

• NASDAQ Composite: tisíce spoločností kótovaných na burze NASDAQ; veľmi široký a rôznorodý.
• NASDAQ-100: 100 najväčších nekapitálových (non-financials) spoločností na NASDAQ; vysoko koncentrovaný v technológiách, komunikáciách a spotrebných službách.

V praxi väčšina ETF cieľuje NASDAQ-100 kvôli jasnej definícii a vyššej zlučiteľnosti s pasívnou replikáciou. Index je rastovo orientovaný a citlivejší na úrokové sadzby a valuácie než široký trh.

DAX: nemecké blue-chips

• Pokrytie: 40 najväčších a najlikvidnejších nemeckých spoločností kótovaných na Frankfurtskej burze (DAX sa rozšíril z 30 na 40 členov v roku 2021).
• Metodika: kapitalizačne vážený podľa free float, s kritériami ziskovosti, reportingu a compliance.
• Charakter: vyšší podiel priemyslu, chemického a automobilového sektora; významný exportný profil a citlivosť na cyklus eurozóny a globálneho dopytu.

Metodiky váženia a ich dôsledky

• Free-float market-cap váženie: dominantná metodika (S&P 500, DAX, NASDAQ-100); veľké firmy majú väčší vplyv na index – vyššia koncentrácia, ale zároveň nižšie náklady replikácie.
• Rovnaké váhy (equal-weight): každá spoločnosť má rovnakú váhu; prináša väčší vplyv menších firiem a vyššiu obratovosť (vyššie náklady ETF), iný rizikovo-výnosový profil.
• Faktorové varianty: value, quality, low volatility – používajú sa na taktické alebo dlhodobé štilizácie rizika.

Sektorová štruktúra a koncentrácia rizík

Sektory majú zásadný vplyv na správanie indexu:

• S&P 500: vyvážená expozícia, avšak technologický a komunikačný sektor tvoria významnú časť kapitalizácie; sektorové rotácie ovplyvňujú výkonnosť.
• NASDAQ-100: vysoká koncentrácia v IT/komunikačných službách; výkonnosť je citlivá na zmeny diskontných sadzieb a inovačné cykly.
• DAX: cyklické sektory (automotive, priemysel, chemikálie); citlivosť na svetový obchod, ceny energií a reguláciu v EÚ.

Porovnanie indexov (konceptuálne)

ETF replikácia: fyzická vs. syntetická, akumulačná vs. distribučná

• Fyzická replikácia: ETF nakupuje podkladové akcie (úplne alebo čiastočne s optimalizáciou). Výhoda: transparentnosť; nevýhoda: pri veľmi širokých indexoch môže rásť obratovosť a náklady.
• Syntetická replikácia: ETF používa derivátový swap na získanie výnosu indexu. Môže priniesť nižšiu tracking difference v špecifických situáciách; vyžaduje dôraz na kontrolu protistranového rizika a kolaterál.
• Distribučné ETF: vyplácajú dividendy investorom v hotovosti.
• Akumulačné ETF: reinvestujú dividendy do NAV (daňovo a prakticky efektívne pre dlhodobý rast).

Tracking error, tracking difference a TER

• TER (Total Expense Ratio): ročný nákladový pomer. Nižšie TER je pozitívne, no nie je to jediný faktor.
• Tracking difference: rozdiel medzi výnosom ETF a indexu po nákladoch a prevádzkových odchýlkach; môže byť priaznivý, ak ETF požičiavaním cenných papierov generuje dodatočné výnosy.
• Tracking error: volatilita rozdielu výnosov ETF vs. index; nižšie číslo znamená stabilnejšie sledovanie.

Menové riziko a zaisťovanie (hedging)

Pre investora v eurozóne je dôležité, v akej mene je index obchodovaný:

• S&P 500 a NASDAQ-100: denominované v USD – vzniká FX riziko voči euru. Niektoré ETF ponúkajú EUR-hedged triedy, ktoré znižujú menový vplyv za cenu vyšších nákladov.
• DAX: denominovaný v EUR – menové riziko voči euru nevzniká, ale pre globálnych investorov áno.

Dividendy, zrážková daň a domicil ETF

Výnos indexu tvorí price return (zmena ceny) a dividendový výnos. Pri ETF je významný domicil (napr. Írsko, Luxembursko), ktorý ovplyvňuje zrážkové dane z dividend z USA a mechaniku ich reinvestície. Akumulačné triedy môžu byť daňovo efektívnejšie pre dlhodobé ciele, no závisí to od daňového statusu investora.

Historická výkonnosť a cykly (konceptuálne)

Bez uvádzania konkrétnych čísel platí, že:

• S&P 500: dlhodobo patrí medzi najvýkonnejšie široké indexy, ťaží zo silných ziskov amerických firiem a inovačného ekosystému.
• NASDAQ-100: vykazuje v expanziách často nadvýkonnosť, no býva volatilnejší v poklesoch a pri raste sadzieb.
• DAX: má cyklický profil – pri oživení svetového obchodu a priemyslu môže prekonávať, v recesiách naopak zaostávať.

Riziká investovania do indexov

• Trhové riziko: pokles celého trhu (systematické riziko) zasiahne aj pasívne indexy.
• Koncentračné riziko: v market-cap indexoch môže malý počet mega-kapitálových firiem dominovať výkonnosti (najmä NASDAQ-100, v menšej miere S&P 500).
• Menové riziko: významné pre USD indexy pre eurových investorov.
• Replikačné riziko: rozdiel medzi indexom a ETF (tracking), protistranové riziko pri syntetike.

Úloha indexov v portfóliu a alokácia

Indexy možno kombinovať podľa investičných cieľov:

• Základná expozícia globálneho akciového trhu: S&P 500 ako jadro USA, doplnený o Európu (DAX/Eurostoxx) a technologický „tilt“ cez NASDAQ-100.
• Regionálna diverzifikácia: kombinácia USA (S&P 500), Európa (DAX/širšie indexy), a prípadne EM trhy (mimo rozsahu článku) znižuje závislosť na jednom cykle.
• Rizikový profil: vyšší podiel NASDAQ-100 zvyšuje potenciálny výnos aj volatilitu; DAX pridáva cyklickú expozíciu eurozóny.

Praktické kritériá výberu ETF na S&P 500, NASDAQ-100 a DAX

• Náklady: TER a historická tracking difference (nie vždy platí, že najnižšie TER ⇒ najlepší výsledok po nákladoch).
• Domicil a daňový režim: vplyv na zrážkové dane a čisté dividendy.
• Replikácia a likvidita: fyzická vs. syntetická, veľkosť fondu, objem obchodovania, rozpätie bid–ask.
• Distribúcia vs. akumulácia dividend: podľa preferencie príjmu vs. rastu.
• Mena triedy a hedging: EUR triedy, prípadne EUR-hedged pre USD indexy.
• Politika požičiavania cenných papierov: môže zlepšiť výnos, no zvyšuje operačnú komplexitu.

Scenáre a citlivostná analýza

• Rast sadzieb: tlak na valuácie, najmä pri NASDAQ-100; relatívne lepší výkon value/defenzívnych sektorov v S&P 500, cyklická citlivosť DAX.
• Silné euro vs. slabý dolár: znižuje eurový výnos USD indexov bez zaisťovania (hedging môže pomôcť).
• Priemyselné oživenie: pozitívny impulz pre DAX; S&P 500 profituje široko; NASDAQ-100 ťaží z technologickej capex vlny.

Etické a udržateľné varianty indexov

Čoraz populárnejšie sú ESG a SRI verzie tradičných indexov (napr. S&P 500 ESG, NASDAQ-100 ESG), ktoré vylučujú kontroverzné činnosti alebo prevažujú firmy s vyšším ESG skóre. Investor musí zvážiť, či filtrácia nemení neželane sektorový profil a následne aj rizikovo-výnosové charakteristiky.

Časté chyby a ako sa im vyhnúť

• Nejasnosť, či ETF sleduje NASDAQ Composite alebo NASDAQ-100 – rozdiel je zásadný.
• Ignorovanie menového rizika pri USD indexoch: volatilita EUR/USD môže prekryť časť akciového výnosu.
• Sústredenie sa výlučne na TER bez pohľadu na tracking difference, likviditu a šírku fondu.
• Kupovanie „rovnakého“ indexu vo viacerých ETF bez pochopenia rozdielov (replikácia, dividendová politika), čo komplikuje dane a správu portfólia.

Check-list pred nákupom ETF

• Identifikujte presný index a metodiku (S&P 500 vs. S&P 500 ESG; NASDAQ-100 vs. Composite; DAX performance vs. price).
• Skontrolujte TER, tracking difference, veľkosť fondu a priemerné bid–ask rozpätie.
• Zvážte domicil, daňové dopady a dividendovú politiku (acc/dis).
• Rozhodnite o menovej triede a potrebe hedgingu.
• Zapíšte si investičnú tézu (prečo tento index, horizont, rebalansing) a sledujte odchýlku voči cieľovej alokácii.

Tri piliere globálnej akciovej expozície

S&P 500 poskytuje široké a efektívne jadro USA, NASDAQ-100 ponúka koncentrovanú technologickú prémium expozíciu a DAX dopĺňa európsku priemyselnú cyklickosť. Kombináciou týchto indexov v ETF forme možno vytvoriť robustné portfólio s rozumnou diverzifikáciou naprieč regiónmi, sektormi a štýlmi. Kľúčom je disciplinovaný prístup k nákladom, menovému manažmentu a pravidelnému rebalansingu, pričom investor by mal vždy vyhodnotiť vlastnú toleranciu rizika a investičný horizont.