Garantované úvery (štát/municipal)

Čo sú garantované úvery a prečo po nich siahať

Garantované úvery so štátnou alebo municipálnou zárukou predstavujú nástroj, pri ktorom verejný sektor preberá časť rizika nesplatenia úveru, aby uľahčil prístup k financovaniu projektov s pozitívnym spoločenským dopadom (zamestnanosť, infraštruktúra, energetická efektívnosť, bývanie, inovácia). Cieľom nie je nahradiť komerčné financovanie, ale odblokovať financovanie ekonomicky životaschopných, no rizikovo hraničných projektov, a to najmä v období sprísnených úverových štandardov či vysokej neistoty.

Typológia garancií: kde sa najčastejšie používajú

• Portfóliové garancie pre banky – verejný garant kryje definovaný podiel strát na portfóliu úverov (napr. MSP, bývanie, zelené investície) do vopred stanoveného limitu (cap).
• Jednotlivé projektové garancie – záruka na konkrétny úver (napr. mestská dopravná infraštruktúra, sociálne bývanie, teplárenstvo).
• Protipovodňové/katastrofické a energetické garancie – zamerané na adaptáciu, mitigáciu a zvyšovanie odolnosti.
• Re-garancie – nadstavbové garancie (napr. nad rezortným fondom), ktoré znižujú kapitálovú náročnosť u finančných sprostredkovateľov.

Princíp rizikového zdieľania: ako funguje „cap“ a „first loss“

• Percento krytia – napr. 60–80 % istiny; zvyšok nesie veriteľ (pari passu).
• Cap na portfólio – garancia sa uplatní len do celkového stropu (napr. 20 % portfóliových expozícií); po jeho vyčerpaní ďalšie straty nesie veriteľ.
• First-loss vs. pro-rata – v štruktúre first-loss verejný sektor kryje prvú vrstvu strát (vyšší stimulačný efekt, no väčší fiskálny záväzok); pri pro-rata sa každá strata delí pomerne podľa dohodnutého pomeru.
• „Waterfall“ platieb – zmluvne určené poradie, v akom sa absorbujú straty a realizujú regresné práva.

Podmienky oprávnenosti: kto môže čerpať

• Subjekty – malé a stredné podniky, municipalita alebo jej podnik, bytové družstvá, spoločenstvá vlastníkov, neziskové organizácie; pri veľkých podnikoch býva režim prísnejší.
• Účel – investície s preukázateľným verejným prínosom (energetické úspory, brownfieldy, sociálne služby, verejná doprava, školstvo, digitalizácia).
• Vylúčenia – financovanie čistých finančných aktív, špekulatívne realitné projekty bez sociálneho prvku, kontroverzné sektory, refinancovanie NPL bez reštrukturalizácie.
• Doplňujúce kritériá – dodržiavanie ESG, verejného obstarávania, územnoplánovacej dokumentácie, stavebných povolení a pravidiel štátnej pomoci.

Hranice očakávaní: čo garancia nevyrieši

• Nezabezpečí neschopný projekt – garancia znižuje riziko, ale nenahrádza životaschopnosť cash-flow a kvalitu riadenia.
• Nenahrádza vlastné zdroje – požadovaný podiel vlastného kapitálu zostáva (najmä pri developerských a infra projektoch).
• Neanuluje bankové pravidlá – scoring, LTV, DSCR či limity koncentrácie platia; garancia ich môže zmierniť, nie obísť.
• Nie je automatický bailout – pri zlyhaní má veriteľ povinnosť štandardného vymáhania a realizácie kolaterálu, až potom prichádza plnenie z garancie.

Cena garancie: poplatky, RPMN a „de minimis“ kumulácia

• Garanciálna prirážka – veriteľ spravidla prenáša časť nákladov garancie do úrokovej sadzby alebo osobitného poplatku.
• Poplatok za garanciu – vyjadrený ako % p.a. z garantovaného zostatku alebo jednorazovo; odráža rizikovosť a úroveň krytia.
• All-in kalkulácia – projekt posudzujte cez RPMN/APRC vrátane garančných poplatkov, poistení, poplatkov za správu a kolaterál.
• Kumulácia podpôr – sledujte limity a de minimis kumuláciu, aby nedošlo k prekročeniu povolenej intenzity pomoci.

Kľúčové metriky: DSCR, LTV, „funding gap“ a additionalita

• DSCR (Debt Service Coverage Ratio) – schopnosť projektu kryť dlhovú službu; garancia môže umožniť mierne nižšie DSCR, nie však pod ekonomický rozum.
• LTV (Loan-to-Value) – v realitných projektoch sa vďaka garancii môže tolerovať vyššie LTV, ale len do dohodnutého stropu.
• Funding gap – garancia má vyplniť trhové zlyhanie (gap), nie vytvoriť rentu; dokumentujte, prečo by bez garancie úver neprešiel/adekvátne neprešiel.
• Additionalita – preukážte doplnkovosť: vyšší objem investície, rýchlejší štart, širší záber cieľovej skupiny alebo zelenší variant.

Dokumentácia a governance: čo si strany zvyknú dohodnúť

• Garančná zmluva – rozsah krytia, mechanizmus uplatnenia, reporting, due diligence štandardy, waterfall, cap a regresné práva.
• Kreditná dokumentácia – úverová zmluva, záložné zmluvy, poistné vinkulácie, covenants (LTV, DSCR, informovanie o udalostiach).
• Monitoring a audit – periodicita reportingu, KPI (energetické úspory, obsadenosť, priebeh výstavby), práva na audit zo strany garanta.
• Verejné obstarávanie a compliance – pri municipalitách je nevyhnutné zabezpečiť súlad so zákonom o VO a internými smernicami.

Príklad portfóliovej garancie: jednoduchá numerika

Predpoklad: Banka poskytne 100 úverov MSP po 100 000 €, celkovo 10 mil. €. Verejná portfóliová garancia kryje 70 % strát, s capom 10 % portfólia.

• Maximálne plnenie z garancie: 10 % × 10 mil. € = 1 mil. €.
• Skutočné straty: ak portfólio vykáže 1,2 mil. € čistých strát po realizácii kolaterálu, garancia uhradí min(70 % z 1,2 mil. €, cap 1 mil. €) = 0,84 mil. € (ale obmedzené capom, teda 1 mil. € je strop; v tomto príklade 0,84 mil. € < cap, vyplatí sa 0,84 mil. €).
• Reziduálna strata banky: 1,2 – 0,84 = 0,36 mil. €.

Cap motivuje veriteľa spravovať riziko – ak by straty prekročili 1,43 mil. € (lebo 70 % z 1,43 = 1,0), ďalšiu časť už garancia nekryje.

Municipálne projekty: špecifiká zadlžovania miest a obcí

• Limit zadlženia a rozpočtové pravidlá – dlh a dlhová služba musia zostať pod zákonnými stropmi a v strednodobom finančnom rámci.
• Projektová príprava – CBA (cost-benefit), udržateľnosť prevádzky, tarifná politika (napr. MHD), indexácia CAPEX/OPEX, rezervy na nepredvídané.
• Viaczdrojové financovanie – kombinácia úveru (s garanciou), dotácie a vlastných zdrojov; pozor na no double financing.
• Transparentnosť – publikovanie kľúčových zmlúv a KPI, participácia verejnosti pri veľkých projektoch.

Riziká a ich mitigácia: morálny hazard, crowding-out, reputácia

• Morálny hazard – garancia môže znižovať disciplinu výberu; riešením je skin in the game banky (min. podiel nestráženého rizika), cap, a prísny monitoring.
• Crowding-out – verejný garant nemá vytláčať súkromný kapitál; garancia má aktivovať, nie nahrádzať trh.
• Reputačné riziko – neúspešné projekty s verejným logom majú negatívny dopad; preto treba jasnú komunikáciu cieľov a rizík.
• Právne/ESG riziká – nedodržanie VO, stavebných povolení, environmentálnych limitov môže znemožniť plnenie z garancie.

Proces schválenia: krok za krokom

1. Predbežná kvalifikácia – overenie oprávnenosti žiadateľa a účelu, rámcové parametre financovania.
2. Technicko-ekonomická due diligence – projektová dokumentácia, rozpočty, harmonogram, zmluvy s dodávateľmi, prevádzkový model.
3. Kreditné schválenie – posúdenie cash-flow, kolaterálu, rizík a additionality.
4. Garančný výbor – validácia súladu s politikami a rozpočtom garančného programu; nastavenie poplatku a stropov.
5. Closing – podpis zmlúv, splnenie odkladacích podmienok (VO, povolenia, poistné vinkulácie), čerpanie.
6. Monitoring – pravidelné reporty, preverovanie míľnikov, auditné práva garanta.

Najčastejšie chyby žiadateľov a veriteľov

• Poddimenzované rezervy – chýbajúca contingencia (5–10 % CAPEX) a inflačné klauzuly.
• Optimistická projekcia príjmov – nerealistické obsadenosti, tarify či úspory energie; chýbajú stres-testy.
• Ignorovanie pravidiel štátnej pomoci – nesprávna intenzita, kumulácia a dokumentácia funding gap.
• Slabý governance – nejasné role medzi mestom, projektovou spoločnosťou a zhotoviteľom; konflikt záujmov.

Stres-test: čo musí projekt zvládnuť

• Úrokový šok – +200 bázických bodov na sadzbe a dopad na DSCR.
• CAPEX drift – +10–15 % na investičných nákladoch a či je projekt stále realizovateľný bez porušenia covenants.
• Oneskorenie – posun míľnikov o 6–12 mesiacov a dostupnosť preklenovacieho financovania.
• Príjmový downside – –10–20 % tržieb/úspor a schopnosť plniť dlhovú službu.

Checklist pre žiadateľa (municipal/MSP)

1. Jasný účel a merateľné KPI (zamestnanosť, úspory energie, služba verejnosti).
2. Dokumentovaný funding gap a additionalita (prečo nestačí bežný úver).
3. Konzervatívny rozpočet s rezervami a indexáciou.
4. Stres-test DSCR/LTV a scenáre rizík.
5. Compliance: VO, povolenia, ESG, štátna pomoc, ochrana osobných údajov a kyberbezpečnosť.

Checklist pre veriteľa

1. Vyjasnené covenants, security package a práva pri udalostiach porušenia.
2. Mechanika uplatnenia garancie, cap, reporting a vymáhacia disciplína.
3. Prehľadná „all-in“ cena (úrok, poplatky, garancia) a zákaz krížového dotovania.
4. Porovnanie bez/ s garanciou – diferenciálny prístup, nie plošná zľava.

Zhrnutie: realistické očakávania a zodpovedná implementácia

Garantované úvery (štátne a municipálne) sú účinným nástrojom, ak sa používajú disciplinovane: jasne definovaný verejný cieľ, merateľné prínosy, primerané rizikové zdieľanie, transparentná cena, silný monitoring a rešpekt k pravidlám štátnej pomoci a verejného obstarávania. Garancia má umožniť dobré projekty, nie zachraňovať slabé. Kto si nastaví správne hranice očakávaní – žiadateľ, banka aj garant – získa udržateľnejšie financovanie a vyššiu hodnotu za verejné peniaze.