Spot vs. deriváty

Spot vs. deriváty: prečo vôbec vznikla páka

Na spotovom trhu kupujete alebo predávate skutočné kryptomeny za aktuálnu cenu a získavate (alebo odovzdávate) ich vlastníctvo. Derivát je finančný nástroj, ktorého hodnota je odvodená od podkladového aktíva (BTC, ETH, koš indexu a pod.). Páka vám umožní exponovať sa na pohyb ceny s menším kapitálom, ale za cenu výrazne vyššieho rizika a zložitejšej správy. Otázka “kedy vôbec uvažovať o pákových produktoch” preto nie je o tom, či viete rýchlo znásobiť zisky, ale či máte jasný cieľ, kontrolu rizika a proces, ktorý by na spote nebol možný alebo efektívny.

Rýchle porovnanie: spot vs. derivát

Kedy uvažovať o páke: 5 legitímnych dôvodov

1. Hedging existujúcej spotovej pozície: držíte spot BTC, no krátkodobo očakávate pokles. Namiesto predaja spotu otvoríte krátke futures (1:1), čím neutralizujete delta riziko a zároveň si zachováte custody a daňovú stopu spotu.
2. Efektívne viazanie kapitálu: chcete držať stablecoiny na výnos, ale zároveň byť “dlho” BTC. Pákované perpetuals (skromná páka, napr. 2×) vám umožnia ponechať väčšinu kapitálu v menej volatilnom aktíve.
3. Relatívna hodnota a spread trading: napr. long spot/short futures pri pozitívnej báze (contango) – tzv. cash-and-carry arbitráž.
4. Riadené riziko cez opcie: zakupujete put na zabezpečenie drawdownu alebo predávate kryté call (covered call) proti spot pozícii na generovanie prémii.
5. Krátkodobé taktické expozície: chcete zachytiť konkrétny katalyzátor (upgrade siete, makro dáta), pričom prísne limitujete riziko pomocou nízkej páky a tvrdých stop-lossov.

Kedy sa páke radšej vyhnúť

• Nemáte kvantifikovaný risk management (max. strata na obchod, denný risk limit, pravidlá stop-out).
• Používate páku na kompenzáciu nedostatku kapitálu pri dlhodobom investičnom zámere – spot je vhodnejší.
• Nechápete mechaniku likvidácie, funding sadzieb, bázy a cross vs. isolated marže.
• Obchodujete počas nízkej likvidity (víkendy, vyschnuté knihy objednávok), kde hrozí “wick down/up”.

Typy derivátov v krypto: stručná mapa

• Perpetual futures (perp): bez splatnosti; kotva na spot cez funding (periodická platba medzi long a short podľa rozdielu perp vs. spot). Lineárny P&L, likvidačné riziko.
• Termínované futures: majú splatnosť; bývajú v contangu (futures > spot) alebo backwardation (futures < spot). Vyžadujú rolovanie, ale bez priebežného funding-u.
• Opcie: právo, nie povinnosť. Call (právo kúpiť), put (právo predať). Vhodné na hedging a výnosové stratégie (kryté opcie). Nelineárny profil zisku/straty.
• Leveraged tokeny a CFD: syntetické produkty s automatickým rebalansovaním. Jednoduché na použitie, ale skryté náklady (decay v bočnom trhu), nízka transparentnosť.

Marža, páka a likvidácia: čo sa deje pod kapotou

Pri pákových futures vkladáte počiatočnú maržu (IM) a musíte udržať udržovaciu maržu (MM). Keď P&L klesne tak, že vlastný kapitál na pozícii < MM, broker/burza začne likvidáciu.

• Isolated marža: riziko je ohraničené iba na danú pozíciu; vhodné pre taktické obchody a testovanie stratégií.
• Cross marža: všetok zostatok na účte kryje všetky pozície; efektívne využitie kapitálu, ale riziko pretečenia strát medzi pozíciami.

Príklad (lineárny perp, bez funding-u pre jednoduchosť): Otvoríte long 1 BTC na 30 000 USDT s pákou 5×. IM ≈ 20% notionalu = 6 000 USDT. Pri poklese ceny o 20% na 24 000 by nerealizovaná strata ≈ 6 000 USDT, čo vyčerpá maržu a hrozí likvidácia. V praxi do toho vstupuje presný výpočet MM, poplatky a poistný fond.

Funding a báza: skryté (ale zásadné) náklady

Funding (perp) je pravidelná platba medzi long a short, ktorá zvyčajne smeruje od “strany s prémiou” k druhej. Dlhodobo pozitívny funding penalizuje longov, negatívny shortov. Pri držaní pákovanej perp pozície sa funding môže stať dominantným nákladom alebo zdrojom výnosu.

Báza pri termínovaných futures je rozdiel medzi futures a spotom. V contangu býva futures > spot – to umožňuje cash-and-carry (long spot, short futures) so zablokovaním relatívne nízkorizikového výnosu (po zohľadnení poplatkov, financovania a rizika burzy).

Opcie: kedy preferovať nelineárny profil

• Ochrana portfólia: nákup put proti veľkej spot pozícii – definuje maximálny drawdown (za cenu prémie).
• Výnosové stratégie: predaj krytého call (držím spot a predávam call). Získam prémiu, no obmedzím upside nad strike.
• Event-driven: pred/po udalosti je implikovaná volatilita (IV) vysoká/nízka – volím straddle/strangle/iron condor podľa očakávanej real. volatility.

Praktické scenáre: rozhodovací rámec

1. Chcem akumulovať BTC na 3+ roky: použite spot, self-custody, DCA, žiadna páka. Deriváty iba na krátke poistenie (put) počas špecifických udalostí.
2. Mám 100 000 USDT v stabilných výnosoch, ale chcem “dlho” BTC: zvažujte perp long s 2× pákou na 50% kapitálu (efektívna delta ~1× na celý účet) a presne riadený funding risk. Alternatívou je termínované futures s rolovaním.
3. Chcem neutralizovať krátkodobé riziko poklesu: otvorím krátke futures proti spotu v pomere 1:1 (delta-hedge). Stanovím max. dobu hedgu a pravidlá, kedy hedge zruším.
4. Chcem výnos pri malom trende: kryté opcie (covered calls/puts) – výnos = prémie; počítajte s rizikom priradenia (assignment) a údržbou strike.

Rizikové metriky a limity: čo musíte mať skôr, než kliknete “Open”

• Max. riziko na obchod: napr. 0,5–1,0% equity. Z toho vyrátate veľkosť pozície podľa vzdialenosti stop-lossu.
• Denný/ týždenný loss cap: po strate -2% denne (alebo -5% týždenne) prestávka a revízia.
• Max. celková páka účtu: napr. ≤ 2×. Aj keď jedna pozícia je 5×, celkový notional vs. equity nech nepresiahne limit.
• Likvidita a sklz: testujte vstupy na reálnej hĺbke knihy; menej likvidné páry výrazne zvyšujú riziko likvidácie “wickom”.
• Riziko protistrany/burzy: diverzifikujte medzi burzy, sledujte poistné fondy a mechanizmus ADL (auto-deleveraging).

Výpočet veľkosti pozície: jednoduchý recept

Vstup: Kapitál 50 000 USDT, max. riziko na obchod 0,75% (=375 USDT). Chcete long perp s technickým stop-lossom -3% od vstupu. Veľkosť pozície = 375 / 0,03 = 12 500 USDT notional. Ak zvolíte páku 2×, potrebná marža ≈ 6 250 USDT. Aj pri prudkom pohybe viete, že strata do stopu nepresiahne 375 USDT (bez sklzu a funding-u).

Checklist pred použitím páky

1. Je môj dôvod derivátu (hedge, carry, event) jasne pomenovaný a merateľný?
2. Mám kvantifikované limity (risk/obchod, loss cap, max. páka účtu)?
3. Chápem maržu, likvidáciu, funding/bázu a vplyv poplatkov?
4. Mám plán exekúcie (vstup, invalidácia, čiastočné výbery, rebalans) a logiku kedy končím?
5. Je zvolený produkt primerane likvidný a reputácia burzy akceptovateľná?

Bezpečnostné a operačné zásady

• Oddelenie účtov: iný účet pre dlhodobý spot (self-custody), iný pre deriváty (operatíva, menší zostatok).
• 2FA, výberové whitelisty, API kľúče s minimálnymi právami, address allowlist pre výbery.
• Backtesting a paper trading pred reálnym nasadením; logovanie obchodov a post-mortem analýzy.
• Automatizované pravidlá: OCO príkazy (stop + take profit), trigger na zníženie páky pri náraste funding-u.

Zhrnutie: páka je nástroj, nie cieľ

Pákové produkty majú v kryptotradingu svoje miesto, no iba vtedy, keď prinášajú funkciu, ktorú spot nevie – napríklad hedging, kapitálovú efektívnosť alebo realizáciu relatívnej hodnoty. Ak je cieľom dlhodobé držanie alebo akumulácia, spot ostáva neprekonateľný. Kľúčom je disciplína: vopred určené limity rizika, pochopenie mechaniky produktu a presný plán, kedy a prečo derivát použiť. Bez toho je páka skôr urýchľovačom chýb ako výnosov.